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【天风通信】世界移动通信大会在即,布局光通5g正当时(周观点02.25)

海陆清风2018-10-10 16:10:23

行业重要趋势

中国电信完成全球首次5G OTN前传设备测试,华为、中兴、烽火OTN前传设备均支持25G eCPRI传输接口,性能满足5G三大场景要求。

中国电信、中国移动联合华为、中兴等在ITU-SG15全会上提出5G承载网方案获得标准立项,此次中国电信完成的5G OTN前传测试是CPRI发布25G接口标准以来全球首次25G传输测试,对推动产业和技术加速成熟有重要意义,中国厂商再次引领5G技术发展,有望在5G时代获得更大份额。

OTN前传方案是目前成本和性能平衡最合理的技术路线,对光纤光缆、光模块/器件均将产生全新需求,光通5G是未来通信行业的核心趋势。

OTN前传方案具体还分为有源、无源OTN等不同方案,采用的光模块有所不同(有源波分方案AAU和波分器件之间使用成对短距离光模块,数量较多,无源波分方案AAU侧采用长距离可调谐光模块,搭配无源的AWG器件,光模块数量较少但单价较高),同时需要大量光纤光缆及波分复用器件等光器件,对产业链各环节都将产生全新需求。重点关注光通5G相关板块投资机会。

下周世界移动通信大会(MWC 2018)将在巴塞罗那举办,5G相关应用有望密集推出,重点关注5G这一通信行业未来最核心大趋势。

2018年MWC大会将于2月26日在巴塞罗那召开,此次大会众多议题将围绕5G展开,其中,华为中兴等设备厂商将展示5G端到端系统方案,包括5G手机等商用终端、传输设备、互联互通演示等众多内容。Intel将与戴尔、惠普、微软等共同展示兼容5G的PC产品以及相关芯片组。

5G是通信行业未来最核心大趋势,是未来新经济的核心基础设施,有望受到政府和运营商的大力推动,各大设备商、芯片厂商纷纷推出5G产品,产业链快速成熟,关注5G商用进展,重点关注5G板块在密集催化剂推动下的投资机会:

1)设备商龙头:中兴通讯(主设备龙头,预计18年50亿利润,+11%,18年25倍)、建议关注:烽火通信(传输网及SDN/NFV龙头,预计18年12.9亿利润,+32%,18年23倍)等;

2)光纤光缆龙头:亨通光电(自主光棒产能扩张顺利,预计18年33亿利润,+51%,18年15倍)中天科技(自主光棒产能持续释放,预计18年27亿利润,+30%,18年13倍)杭电股份(布局自产光棒,有望19年量产,预计18年净利润3.0亿,+201%,18年16倍)通鼎互联(自主+外协光棒有望起量,预计18年9.8亿利润,+72%,18年16倍)等,建议关注:烽火通信等;

3)光模块龙头中际装备(预计18年7.5亿利润,+177%,18年42倍),建议关注:光迅科技(预计18年4.5亿利润,+30%,18年34倍)新易盛等;


本周投资观点

春节期间美股强势反弹,监管层重视高科技企业A股融资能力,市场信心有望逐步确立。年报期将近、金融去杠杆延续,市场更加聚焦基本面。长期看,市场回归价值投资大趋势不变,业绩优异的龙头标的有望显著跑赢大盘。我们认为市场将继续聚焦基本面和持续增长性,建议注意短期风险,重点关注有业绩、有催化剂的龙头标的长期布局机会。光通5G万物互联是通信行业未来核心趋势,建议注意短期市场风险,在调整中择机布局,聚焦基本面,优选绩优的成长股/板块。

具体来看:

1、通信行业内,业绩高增长唯光通信,同时未来催化剂密集:2月韩国冬奥会商用5G、3月运营商年度计划、4月年报/一季报业绩逐步出炉、5月新一轮集采有望启动、6月5G独立组网标准落地。业绩高增长叠加催化剂推动,板块行情有望启动,短期受板块整体拖累调整幅度较大,建议调整中择机布局,重点关注业绩有望持续高增长的细分行业龙头:

1)光通信板块中国移动、中国电信2018年光纤光缆集采先后开标,光棒产能释放顺利的厂商份额进一步提升,行业集中度持续提升。流量持续高增长推动下,预计2018年国内光纤光缆需求量超过3.8亿芯公里,同比大幅提升约20%。2019年5G带动的光纤光缆需求将开始体现,行业需求高峰已过的悲观预期有望不断打破。光纤预制棒产能瓶颈预计将延续至2019年,光纤光缆集采价格预计稳中有升,光通信高景气态势有望延续。重点关注拥有自主光纤预制棒、光棒产能顺利释放的龙头厂商:亨通光电(预计18年33亿利润,+51%,18年15倍)、中天科技(预计18年27亿利润,+30%,18年13倍)、杭电股份(预计18年净利润3.0亿,+201%,18年16倍)、通鼎互联(预计18年9.8亿利润,+72%,18年16倍)等,建议择机关注:烽火通信等;

2)光器件子行业:数通市场受益海外大型数据中心建设提速,以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现,数通产品有望持续快速增长,拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗:中际旭创(预计18年7.5亿利润,+177%,18年42倍)。三大运营商WDM/OTN设备集采陆续落地,端口数创历史新高,电信光模块/器件需求有望持续回暖,2019年后5G光模块需求也将开始体现,择机关注估值逐步消化的行业龙头:光迅科技(预计18年4.5亿利润,+30%,18年34倍)、新易盛等。


2、5G是通信行业未来最重要发展趋势,国家多次发文力推2020年商用,投资体量相比4G提升很大,建设周期不会过长。我们反复强调5G投资节奏,2019年牌照发放前,关注2018年5G板块主题投资机会,2020年之后关注业绩兑现。建议在调整中积极为明年主题大行情进行布局,重点关注未来有望持续高增长的细分行业龙头:

1)主设备:5G基站数量和技术指标均大幅提升,主设备有望大幅受益,重点关注主设备龙头:中兴通讯(治理持续改善,5G时代业绩有望大幅提升,预计18年50亿利润,+11%,18年25倍)。

2)传输网设备及光纤光缆:5G网络结构发生重大变化,形成前传-中传-回传三层结构,同时连接节点数量大幅增长,光纤光缆及传输设备用量显著提升,光纤光缆建议重点关注:亨通光电中天科技等传输网设备建议关注:烽火通信

3)光器件/模块:5G基站侧确定使用25G光模块,回传网流量高速增长推动高端电信模块需求高速增长,建议长期关注:中际旭创光迅科技新易盛等

 

3、继续关注业绩有望持续高增长的细分行业龙头标的,看18年估值仍然便宜。

1)专网通信:行业增速过去5-6年平均10%左右,龙头业绩增速大幅超出行业平均,重点抓龙头,建议关注:海能达(专网小华为走向全球,订单确认推迟和费用波动影响短期业绩,回复常态后续仍能维持40-50%增长,预计18年8.4亿利润,对应18年27倍)

2)二线设备白马龙头同时建议关注:星网锐捷(企业网设备龙头,新业务布局全面发展顺利,预计18年净利润6.2亿,+31%,18年19倍)

3)统一通信龙头:亿联网络(SIP电话全球份额持续提升,叠加渗透率提升,预计维持30-40%复合增长,中长期关注VCS高端产品放量,预计18年净利润8.7亿,+47%,18年19倍)

4)物联网智能控制器龙头建议关注:拓邦股份等。

(本周组合:亨通光电、中兴通讯、海能达、杭电股份、通鼎互联)


通信行业观点

1、光通信:近期中国电信、中国移动新一轮光纤光缆集采先后落地,移动半年需求量1.1亿芯公里,电信需求量5400万芯公里。预计2018年全年国内光纤光缆需求量超过3.8亿芯公里,同比大幅提升约20%。行业内部分厂商光纤预制棒产能释放不及预期,加之以中移动为首的三大运营商接入建设持续投入、流量高增长推动传输网升级扩容提速,光纤光缆行业紧张供求关系有望延续至2019年初,继续坚定看好光纤光缆行业前景。

光通信大逻辑:1)短期看,中移动带动的三大运营商宽带竞争加剧建设投入提速、光纤到村建设以及广电未来可能的移动网络建设推动光通信行业需求持续增长。2)中长期看,大流量应用持续爆发、接入速率不断提升,网络流量持续40-50%高速增长,传输网升级扩容推动光通信行业保持10%左右增速;3)2019年5G对光纤光缆的需求预计开始启动,5G组网密度大幅提升,流量也显著增长,对接入和传输侧光纤光缆均有显著需求增量。4)供给端看,光纤预制棒具有较高技术壁垒,国内部分厂商产能释放低于预期,18年预计光棒缺口达到15%,19年基本供求平衡。因此我们认为,光纤光缆在持续供不应求状态下价格仍将稳中有升,我们最看好价格持续上涨的光纤光缆领域中拥有自主光棒的企业。重点关注亨通光电中天科技通鼎互联杭电股份等,建议关注:烽火通信等;

光通信行业展望:海外市场Verizon和AT&T先后与康宁/普瑞斯曼签订锁定三年的大规模光纤光缆供货合同,价格在122-123元/芯公里(不含税),与国内含税价相当,因此海外光纤光缆价格相较国内高17%左右,反倾销是否延续对国内光棒供给压力不大传统光纤光缆的需求之外,海底光缆、特高压等其他线缆产品的需求也快速增长,对光通信企业业绩形成强有力支撑。传统主业高景气持续,海缆、特高压电缆等高附加值产品持续放量,看好光通信行业龙头的长期成长潜力。

与光纤光缆配套,完成光电转换及光路控制的光器件/模块行业也将受益于网络建设持续投入、国产替代以及数据中心高速模块渗透率持续提升,有望实现30%复合增长,建议择机关注:中际装备光迅科技博创科技新易盛


2.5G我们反复强调5G投资节奏,2019年牌照发放前一年行业有望在密集催化剂推动下迎来主题投资机会,2020年后业绩兑现推动业绩投资机会。5G标准制定计划于2018年中初步完成,韩国平昌冬奥会上计划提供5G测试服务实现VR超清直播,其他地区试验组网、设备商产品验证等催化剂有望密集落地,在众多催化剂推动下18年5G有望迎来一轮主题投资机会。

国务院发布《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》,其中明确指出重点推进5G标准研究、技术试验和产业推进,力争2020年启动商用。5G不同于以往2/3/4G是单纯的移动通信技术,5G将带来颠覆性变革,覆盖移动通信、物联网和车联网三大应用场景,将支撑大量创新商业模式和终端应用,作为新经济的核心基础设施,受到国家的高度关注和大力推动。

5G根据不同技术路线和覆盖水平,投资规模有望达到4G的1.7-6倍不等。国家将5G作为技术实力的名片和新经济重要基础设施之一,多次发文力推,因此我们判断投资周期将控制在3-5年之内,将对通信产业各细分领域带来显著投资增量:1)对支撑网的网络虚拟化和切片能力提出极高要求,同时,更高的传输速率对光器件以及光纤光缆的性能有更高要求,部署在高频段导致基站数量大幅提升,接入光纤的用量也将成倍增长;2)5G大规模天线阵列对基站天线和射频器件也有更高需求,天线的数量和性能都将大幅提升;3)由于5G高频信号穿透能力较弱,必须通过小基站的模式增强局部覆盖,小基站有望实现从0到1的跨越式发展,针对区域覆盖进行的网络优化和维护也将在5G建设的后周期进入投资高峰期。

5G时代最直接受益标的建议关注:

1)主设备龙头:中兴通讯、烽火通信;

2)光纤光缆龙头:亨通光电、中天科技;

3)天线龙头:通宇通讯

4)小基站建议关注:邦讯技术、京信通信。

5)光模块龙头:光迅科技、中际装备(收购苏州旭创切入高速光模块)、博创科技;

6)网络优化龙头:宜通世纪、华星创业;


3.专网通信:国内公安、地铁项目持续落地,国内龙头加速拓张海外,全球市场份额不断提升,收入快速增长,规模效应体现,利润率持续提升。长期看,海外专网大订单有望逐步落地,业绩有望高增长。重点关注:海能达(专网小华为走向全球,订单确认推迟和费用波动影响短期业绩,17年2.7亿利润,74倍,18年回复常态后续仍能维持40-50%增长,对应18年27倍)投资机会及催化剂:公司业绩低预期,市场短期调整幅度较大,管理层增持体现对公司长期发展信心,关注18年前两季度大订单结算进度。


4.物联网:物联网是通信产业未来的重大趋势之一,是实现工业4.0和互联网+的重要技术支撑手段,受到政府、运营商及产业链各环节的高度重视,在各方合作推动下,终端应用快速落地,芯片/模组出货量快速增长带动成本持续下降,行业有望站上爆发风口。

从网络覆盖上看,三大运营商NB-IoT网络覆盖快速推进,2017年三大运营商合计计划建设约38.6万个基站,对主要城市实现NB-IoT/eMTC覆盖能力。其中,中国电信表基于800MHz的全网NB-IoT覆盖基本完成,移动NB-IoT网络建设提速,联通高频NB-IoT网络组网实验快速推进。网络覆盖逐步完成为下游终端应用打下坚实基础。

从芯片和模组看,海思Iceni芯片、Hi2110及高通9206芯片均于上半年投入量产,海思Boudica、中星微7100、Altair 1250等芯片计划于三季度量产。移远、U-Blox、展讯、广和通等的物联网模组也将于17年Q2-23密集推出。目前华为NB-IoT芯片月发货量已达1000万片,随着芯片和模组量产,NB-IoT模组价格在运营商大力补贴下已降至36元左右,能够与GSM产品正面竞争。

未来芯片模组成本进一步下降、网络覆盖进一步完善后,智能水表、电表、气表、智慧照明、物流、智能医疗、工业4.0等终端应用将大面积落地,物联网有望进入爆发期,重点关注从模组、网络管理平台到终端应用等产业链各环节龙头企业。

平台厂商重点关注:日海通讯(平台+模组全面布局,预计18年1.62亿利润,+51%,49倍)、宜通世纪(管理平台龙头,预计18年3.6亿利润,+39%,23倍);智能控制器龙头建议关注:拓邦股份模组厂商建议关注:高新兴、广和通、移为通信、盛路通信等、终端应用厂商建议关注:新天科技、东软载波、永鼎股份等。


5.军工通信:随着新军改逐步调整完成,2017年下半年军工订单有望迎来密集落地期,建议重点关注。受益国防信息化、武器系统化,预计军工通信领域将迎来快速增长。建议关注:银河电子、盛路通信、通光线缆、中天科技、海格通信等;

“十三五”国家信息化规划要求互联网国际出口带宽从2015年的3.8Tbps提升到2020年的20Tbps,年复合增速39.4%——复合增速39.4%。说明跨洋通信还将高速发展,海底光缆需求高增长。

第一次提出专栏陆海空天一体化信息网络工程,其中海基网络设施建设,加强大型海洋岛屿海底光电缆连接建设,积极研究推动海洋综合观测网络由近岸向近海和中远海拓展,由水面向水下和海底延伸。推进海上公用宽带无线网络部署,发展中远距水声通信装备。

  • 银河电子、通光线缆、盛路通信、海格通信、中天科技


6、国企改革:

中国联通混改最终落地,为通信行业国企改革起到标杆模范的作用,大唐和烽火集团层面推进合并,后续关注上市平台层面重组动作。国企改革有望成为年内一个重要热点,通信方面国企改革主要思路有:

1)武汉邮科院系统,建议关注长江通信,40多亿市值,大股东承诺2017年2月28日前(2014年2月28日后三年之内)解决与烽火通信的同业竞争问题。

2)大唐和烽火集团合并,整合双方移动和传输网技术优势,关注后续上市平台层面业务调整方案。

3)基本面相对优质的混改标的,特发信息,军工+光通信,20多倍,深圳特发集团旗下。

4)央企改革代表中国联通,前期涨幅较大,多关注技术面。

5)央企改革代表之普天系,东方通信上海普天

6)军工集团系统,航天科工旗下航天通信/航天发展,中国电子旗下深桑达A/中电广通/南京熊猫,中国电科旗下杰赛科技/国睿科技/四创电子,陕西省看烽火电子


7.主题方面建议择机关注——量子通信

量子通信是目前绝对安全的加密通信解决方案,随着量子计算机商用临近,量子通信得到国家高度重视,全国环网建设逐步启动,干线商用迅速落地,千亿市场有望打开。

量子通信核心企业:

  • 九州量子

  • 科大国盾(未上市)

A股相关标的:

  • 浙江东方(持股科大国盾与神州量子)

  • 银轮股份(持股科大国盾与神州量子)

  • 亨通光电(运营+工程+光纤光缆和光通信设备)

  • 科华恒盛(与科大国盾战略合作)

  • 盛洋科技(与九州量子合作/持股九州量子)


8.其他择机关注个股:

  • 网宿科技(行业有望持续30-40%高增长,阿里/腾讯价格战未解除,关注行业价格见底时点)

  • 天源迪科(电信+政企+公安+金融大数据布局全面,业绩持续快速增长)

  • 梅泰诺(收购全球数字营销龙头)

  • 金固股份(股价接近发行底价,业务发展迅速,业绩反转)

  • 永鼎股份(员工持股买完,车联网大数据预期不断落地)


上周板块走势回顾

1、上周通信板块走势

上周(2.19-2.23)通信板块上涨1.76%,跑输沪深300指数0.86个百分点,跑赢创业板指数0.42个百分点。其中通信设备制造上涨2.16%,增值服务上涨0.34%,电信运营上涨2.09%,同期沪深300指数上涨2.62%,创业板指数上涨1.34%。



2、上周市场个股表现

上周通信板块涨幅靠前的个股有佳讯飞鸿(大股东兜底增持)、汇纳科技(超跌反弹)、大唐电信(超跌反弹);跌幅靠前的个股有迪威视讯、旋极信息、平治信息。



3. 上周板块估值水平



本周重点公告及下周公告提醒

1、上周上市公司重点公告



2、下周重要公告提醒



上周新闻汇总




重要股东增减持



大宗交易

最近三个月,通过大宗交易平均盈利幅度大于15% 的有:平治信息、天源迪科。

平均盈利幅度在0% -15%之间的有:北斗星通、春兴精工、烽火通信、富春股份、海格通信、凯乐科技、鑫茂科技、星网锐捷、星网宇达、旋极信息、银河电子、中际旭创、中天科技。




限售解禁

未来三个月限售解禁通信股共26家,解禁股份数量占总股本比例超过15%的有共进股份、华测导航、瑞斯康达、友讯达、江苏有线、耐威科技、华数传媒、中光防雷。


备注:

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 

证券研究报告

《周观点:中国引领5G前传试点,技术快速成熟,18年聚焦主线光通5G

对外发布时间

2018年2月25日

报告发布机构

天风证券股份有限公司

本报告分析师

唐海清 SAC 执业证书编号: S1110517030002

 

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团队成员

唐海清

通信行业首席分析师,上海交通大学企业管理硕士&北京邮电大学通信工程学士,专注通信行业研究,2016年水晶球第3名、2016年福布斯中国最佳分析师50强、2015年水晶球第5名、2014年新财富入围(第6-7名);2013年wind最佳析师第5名;2012年“天眼”中国最佳盈利预测第1名;TEL:18621383135;EMAIL:tanghaiqing@tfzq.com。

容志能

上海交通大学本科+浙江大学硕士,电子科学与技术专业,3年通信行业规划及咨询产业经验,1.5年券商产业研究经验。 曾任职于广东省电力设计研究院网络信息公司,主持电网通信网络规划及咨询项目20余项,曾参与编制电力光纤到户行业规范等。 求学期间研究方向为人体运动捕获、 无线传感网络、 电力线载波通信等。TEL: 13903053930;EMAIL:rongzhineng@tfzq.com。

王奕红

东南大学工科硕士,2016年“天眼”通信行业最佳选股分析师第3名;2016年水晶球第三名团队核心成员;2年证券研究经验,3年华为、TCL产业经验;TEL: 18688444353;EMAIL:a5131wyh@163.com。

王亦雷

此前任职于中国国际工程咨询公司高技术业务部通信信息处,主持过60余项电子信息领域国家投资项目的评估工作,执笔过30余本评估报告。求学期间研究方向为大数据与信息安全,发表过5篇学术论文,其中SCI/EI收录4篇,IEEE Transaction 1篇。2016年7月加入天风证券。TEL:18600393076;EMAIL:wangyilei@tfzq.com。

王俊贤

上海财经大学数量经济学硕士;2016年“天眼”通信行业最佳选股分析师第3名;2年证券研究经历,在云计算、物联网及通信互联网相关领域研究较为深入。TEL:13162560669;EMAIL:wangjunxian@tfzq.com。

程立

产业经验包括6年博通ASIC芯片及嵌入式系统技术和销售部门,1年惠普软件平台开发和Microsemi IC数字电路设计部门实习,2年咨询公司负责跨境中小型企业资产重组并购的财务和法务顾问相关协调及国际贸易供应链管理工作。研究生毕业于不列颠哥伦比亚大学电子和计算机工程,主修大数据和机器学习。2016年7月加入天风证券。TEL: 13901602966;EMAIL:chengli@tfzq.com。

林竑皓

毕业于美国印第安纳大学伯明顿分校,应用数学专业,曾实习于兴业证券策略组;2016年9月加入天风证券。TEL: 13860121619;EMAIL:linhonghao@tfzq.com。

姜佳汛

毕业于上海交通大学,安泰经济管理学院,2年行研究实习经验,CDN领域研究深入,曾挖掘大牛股网宿科技,2017年3月加入天风证券。TEL: 13761801749;EMAIL:jiangjiaxun@tfzq.com。




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