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300252金信诺:海洋梦,我的中国梦

经传投研2018-12-05 17:40:43




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[前言] “一带一路” 为海洋强国建设提供了难得的战略契机和实现路径。以海富国、以海强国,海洋强国战略的确立是我国根据时代发展潮流和当前及今后一个时期发展的实际需求而作出的战略抉择,既是实现中华民族复兴的必然要求,也是着眼于我国领土主权和发展权的维护,实现“中国梦”的重要步骤和战略举措。



投资要点:


1、军民融合第一股,定增12亿,打开成长空间;

2、公司发展水下防御系统,顺应海洋强国政策;

3、历史最佳单季业绩,成色十足,全年高增长可期,平均单季业绩增速超40%。


一、公司简介及主营分析:


(一)公司主营:

国内中高端射频同轴电缆龙头,国内军民融合第一股。公司产品广泛应用于移动通信、微波通信、广播电视、隧道通信、通信终端、军用电子、航空航天等领域。



公司产品半柔射频同轴电缆的国内市场占有率为40%,排名第一;低损射频同轴电缆的国内市场占有率为33%,排名第二,仅次于美国TIMES;同时还是目前国内极少数替代进口高端稳相电缆的生产企业之一。


公司固定客户囊括了移动通信领域和军事领域最重要的企业,包括爱立信、美国BELDEN、安费诺、泰科(TYCO)、美国安德鲁、POWERWAVE、阿尔卡特-朗讯、中国移动、大唐移动、华为、中兴通讯、创维等国内外著名公司以及多个军工单位。

军用领域市场


(二)定增12亿,打开成长空间


1月15日,公司发布增发系列公告,拟增发4500万股募集不超过12亿元,其中欣诺投资认购金额不超过5.5亿元,欣诺投资为公司股东肖东华、公司董事长黄昌华等人持有的公司。

图:资金用途


公司此次12亿元定增主要用于原有产品的扩产和新产品的研发。

(1)金信诺工业园项目:扩大公司具有较高毛利水平的产品产能,进一步开发高速光通信器件及高速数据通信器件等高端通信产品,标志着公司军品光电一体连接布局的进一步深入。

(2)新型连接器生产及研发中心建设项目进军轨道信号高端领域,增加盈利点。

(3)特种线缆产能扩建项目:打破特种电缆国外垄断,新领域成长空间更加广阔

在我国核电特种电缆市场中,耐克森集团占据了80%左右的市场份额。2013年以来,为了加强生产安全、经济安全和国防安全,国家明确提出在重大项目建设上将优先使用国内自主品牌产品,国内特种电缆产业环境持续向好。

(4)年产45万平方米印制电路板项目:解决射频PCB产能瓶颈,进一步打开军民市场空间。

子公司安泰诺是射频PCB行业的领先者,原有客户以Commscope、Andrew等国外客户为主,由于产能不足等因素,在国内市场方面渗透不足,仅占华为PCB采购总额的1%,通过该项目,有利于解决安泰诺产能瓶颈,进一步打开在军民领域的成长空间。


点评:公司是国内中高端射频同轴电缆龙头,定增以后顺应国家政策,继续扩大公司的主营规模,打造蓝鲸产业链,为公司提供新产能和新的竞争力。未来看点是传统主营新产能的释放,新产品在军民领域的成长,为公司业绩和发展提供强有力的支撑。


二、发展水下防御系统,顺应海洋强国政策


2015年10月27日,公司公告拟投资1.5亿元成立长沙金信诺防务技术有限公司,经营范围为:以海洋防务装备与技术为核心的水下探测、识别、指挥、控制、通讯和警示系统的研发、生产、销售及系统集成和技术服务等。未来将主要为海洋工程、海洋防御相关单位提供水下防务装备与技术,以及水下综合防御系统。

合伙人于强毅以技术出资协商作价1400万占注册资本30%,于强毅具有深厚的技术背景与产业资源,原中国兵器集团下属江南工业集团董事/领导班子成员,研究员级高级工程师,具有多年的防务装备及技术行业经验,是该行业的科技带头人。其研发团队有丰富的防务装备研制经验,承担过多个同类型项目的研究工作。于强毅先生承诺,在合资公司成立之后,不再与任何第三方合作与合资公司有冲突之相关业务。



(一)海洋防御系统的必要性:


1.海洋经济地位日益凸显

2014年全国海洋生产总值5.99万亿元,预计2020年我国海洋生产总值将从2014年的6万亿增加到11万亿元左右, 2015-2020年复合增速达11%,在GDP中的占比亦将从2014年的9.4%升至12.5%。根据中国海洋经济发展报告,预计到2030年将进一步上升至15.5% 。



2.海洋争端日益激烈

当前和今后一个时期,我国的安全威胁主要来自海上,军事斗争的焦点也在海上。我国海上安全环境更趋复杂,对我国安全战略全局的影响更加突出。作为一个海洋大国,中国目前与8个海上邻国存在海域划界和岛屿归属的争端。中国已经从传统的大陆型国家发展成为陆权和海权并重的国家,建设海洋强国是今后我国发展的重要目标。




周边海域中,南海和东海资源受到周边国家威胁,基于政治和资源的考量,未来会向南海及东海抢占资源的步伐将进一步加快。人民海军的战略任务已经从近岸防御、近海防御转变为近海防御与远海护卫。


(二)海洋防御系统的市场空间


以美国相比:美国一个港口的水下防御系统的造价约2亿美元, 美国装备了数以十计这样的系统,我国目前只是在部分港口装有水下探测装臵,还未成系统、成规模的装配。


我国大港口包括大连、天津、青岛、连云港、上海、宁波、厦门、深圳等十几个,中小港口数量超过100个, 仅国内市场规模超过500亿元人民币,金信诺在该细分领域走在行业前列,我们认为公司将广泛受益于国家海洋安全战略的进一步实施, 利用过硬的技术积累,并通过外延式并购,获取该细分市场的主动权。


三、高成长,真业绩



公司连续五年业绩增长,净利润CAGR达到34.6%



2015 年公司实现营业收入 15.3 亿元,同比增长 28.32%;归属母净利润 1.39 亿元,同比增长 66.14%,实现 EPS 为 0.34 元,自 2011 年上市以来,收入和净利润分别实现32%和43%的复合增长率。



从季报数据看,2016 年一季度公司实现营业收入 4.99 亿元,同比增长 50.14%,归母净利润为 6090.31 万元,同比增 78.21%,而从公司内生增长看更为强劲,扣非净利润为6006万元,同比增长高达 88.9%。收入和业绩均实现历史单季最佳。自2014 年以来,净利润已经连续9个季度实现正增长,其中8个季度增速超过40%。



毛利率持续提升,三费各有升降,现金流大幅改善,综合毛利率为28.47%,同比上升2.4个百分点。具体看,通信设备业务毛利率为27.2%, 同比上升 1.8 个百分点(其中,射频同轴电缆上升0.48 个百分点,连接器上升 1.65 个百分点,组件上升 6.52 个百分点),我们认为业务收入中军品占比提升所致。

商业保理业务毛利率高达98.4%, 随着公司在业务规模不断增长,有望进一步提升公司整体毛利率水平。


四、总结


公司顺应国家政策趋势,实现军民融合的完美结合。军用C4ISR的加速建立,公司的产品加速释放,未来看点将是高端军用产品在军备建设的爆发性增长。积极布局海洋防御,实现中国海洋强国政策。真业绩,高成长已经体现了公司转型的效果,未来的公司成长将会继续快速增长。


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